| 【紙漿年報】聚集供應 非對稱的信息博弈 |
| 發(fā)表于：2024/5/13 |
| 在歷經幾年的紙漿研究的投入后，我們更加傾向于聚集在供應側，且大部分紙漿的行情迸發(fā)的導火線均來自于供應的突發(fā)擾動，而商場的一致對此也常常未經預備。供應擾動可以進一步拆分為：自動的基于商業(yè)利潤的停機，運力短缺，停工，木纖維短缺，火災，機械故障；其中外生的變量是停工，火災，木片短少和物流。這些不確定項在2024年進一步產生的概率是不斷提高的，也變相支撐著紙漿的底部支撐。 物流是2023年留給2024年的重要關鍵詞，全球交易中6%依靠于巴拿馬運河，12%依靠蘇伊士運河，而二者受水位和地緣的影響通行才能遭遇了顯著的制約——巴拿馬運河的運營才能只要正常容量的40-50%，胡塞裝備對紅海航線的突擊導致大多數船司改變航向。我國紙漿和木片對外依存度非常高，在歐洲需求疲弱，全球紙漿駛向中國的大背景下，物流對國內進口紙漿的擾動巨大，根據PPPC的數據，全球的紙漿交易52%依靠于集裝箱船，39%依靠于干散貨船。 漿廠產能是我們重視的重要論題，2024凈新增產能以闊葉漿為主，全球產品漿預計新增產能767噸。此前被商場高度重視的是，芬蘭凱米工廠成立于2023年第三季度，大約80萬噸/年的新產能將帶來額定的供應壓力，第一批產品預計將于2023年年末投放商場。但需求注意到受制于木片供應和高電力成本束縛等問題，產能的關停趨勢更為突出，比方，坐落瑞典奧斯特蘭的10萬噸/年化機漿生產線最近宣布永久封閉。坐落新西蘭的Pan Pac Forest工廠270噸/年的產能繼續(xù)關停至少到2024年4月，Metsa工廠坐落芬蘭卡斯基寧的產能已經關停3個月有余。以上暗示未來的紙漿，尤其是針葉漿的供應或繼續(xù)嚴重。 |